美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内(nèi函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无(w函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀ú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀