银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如20连云港灌南邮编号是多少07年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(连云港灌南邮编号是多少wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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