上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè琪琪格蒙语什么意思)转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”琪琪格蒙语什么意思。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(z琪琪格蒙语什么意思huǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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