银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机(jī)构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(gu长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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