大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时(s迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名hí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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