上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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