2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股指数仍(réng)反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代(dài)表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他(tā)们(men)对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太(tài)区投资总监及(jí)宏观(guān)经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人士认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱，后续人民币等(děng)其它非美(měi)货(huò)币(bì)可能(néng)会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司(sī)可能获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全(quán)球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭(tíng)部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多因素支持。亚(yà)洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年(nián)受到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)更稳(wěn)固，更全(quán)面(miàn)，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对(duì)中(zhōng)国(guó)经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有(yǒu)所表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本(běn)GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压(yā)力(lì)已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的(de)内生(shēng)修复(fù)动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复(fù)是否结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源价(jià)格显著回(huí)落及(jí)冬季天气较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策(cè)方(fāng)面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美(měi)国(guó)有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美国银(yín)行业(yè)的(de)风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于(yú)预期。欧元区(qū)未(wèi)来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临(lín)的通(tōng)胀问(wèn)题比美(měi)国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了(le)投(tóu)资者对于国(guó)内经济增(zēng)长复(fù)苏的(de)信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的(de)政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份(fèn)开(kāi)始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要到(dào)了明年上(shàng)半(bàn)年才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现一个温和(hé)的(de)经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的(de)预期发(fā)生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常(cháng)化(huà)（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储(chǔ)最(zuì)近一次(cì)加息(xī)后，进入观望态(tài)势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期(qī)从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰退，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较(jiào)的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联(lián)储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大(dà)部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美国(guó)经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债会(huì)在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前后出(chū)现(xiàn)，然后在接(jiē)下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的(de)企业(yè)已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在训(xùn)练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型(xíng)，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)基于(yú)生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到(dào)私(sī)有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文学(xué)艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常(cháng)多可以探(tàn)索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了(le)国家数据(jù)局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在(zài)数据方面的(de)投入，中国(guó)的(de)云企业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前(qián)估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度(dù)学习(xí)模型）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要(yào)大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数(shù)据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机器人(rén)等(děng)以(yǐ)满足(zú)自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促(cù)进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模型的(de)管(guǎn)控奠(diàn)定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在使用过(guò)程中产(chǎn)生的法律规制风(fēng)险以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上面，用户交互过程中的(de)数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研(yán)发限制(zhì)性产(chǎn)品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管(guǎn)层在立(lì)法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)服务(wù)提供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等(děng)工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智能领域(yù)的监管会日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固(gù)定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期(qī)的(de)美国(guó)国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价(jià)格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业(yè)债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币(bì)方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对(duì)能(néng)源(yuán)跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间节点看(kàn)，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商(shāng)品(pǐn)。年末有(yǒu)降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降(jiàng)和中国复苏缓(huǎn)慢的(de)影(yǐng)响，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的(de)机(jī)会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港(gǎng)市场，在(zài)公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估(gū)值因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大(dà)。换(huàn)句话说(shuō)，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来(lái)，将出现和(hé)去年一样的股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为(wèi)不(bù)利。股票市三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的(de)股票投资(zī)策略是分散配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的表现，特别(bié)是政府债券和投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好(hǎo)黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端的(de)收(shōu)缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行(xíng)情；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标(biāo)配消费(fèi)和(hé)医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对(duì)较(jiào)多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益(yì)于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成(chéng)长风格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰(shuāi)退(tuì)转向复(fù)苏(sū)，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下(xià)调就是明(míng)证。我们三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级对美(měi)元进一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了(le)对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的(de)特(tè)征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级