核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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