金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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