申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuá四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思n)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上(shàn四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思g)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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