调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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