财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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