金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净(jì玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次ng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次商行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(ji玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次àng)严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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