近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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