来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)经济(jì)恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调(diào)延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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