调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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