北京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前(qián)两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业率(lǜ)继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的(de)非农数据远高于(yú)前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行业持续裁(cái)员，但(dàn)不断下(xià)降(jiàng)却仍然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和(hé)劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失业金人数也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷和(hé)企业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就业(yè)数据会(huì)让市场对于下半年(nián)货币政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落的(de)情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明(míng)显的下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利率的(de)目(mù)标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者发布会上的(de)讲话(huà)暗示加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布的(de)信息，并评(píng)估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来(lái)看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预(yù)期美(měi)联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很(hěn)快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳(láo)动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率环境(jìng)，且6月再次(cì)加(jiā)息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预(yù)期或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数(shù)和(hé)美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均值平台不(bù)断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研(yán)究员(yuán)叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再次(cì)加息，而贵金属则在美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持(chí)续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示(shì)美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域(yù)性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济(jì)下(xià)行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再(zài)创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白(bái)银因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金(jīn)甚至创(chuàng)出(chū)了(le)历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能(néng)会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济(jì)和金融(róng)市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也(yě)未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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