美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息(xī)的(de)可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言