银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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