5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ong>

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。