作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次qī)高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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