美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>十二生肖中张牙舞爪是哪些动物危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略十二生肖中张牙舞爪是哪些动物(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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