申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.3一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖7％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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