美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重(zh坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸òng)点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另(lìng)一种坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸trong>

　　美国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。