公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其(qí)他券商、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么