美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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