记者注意到，从(cóng)今(jīn)年4月1日(rì)起，焦炭(tàn)开启首轮降价，并正式进入降价通道，5月17日，河北部分(fēn)钢厂开启(qǐ)焦炭第8轮提降，降幅50元/吨，要求18日0时起执行，而后山东主流钢(gāng)厂跟进。截至(zhì)目前，焦炭已有8轮降(jiàng)价落地，港口(kǒu)准一级湿熄焦(jiāo)平(píng)仓价累计下调670元/吨(dūn)，跌幅达(dá)24.7％。同(tóng)期(qī)，焦炭期货2309合(hé)约(yuē)下跌404.5元/吨，跌幅15.3％。

　　宝(bǎo)城(chéng)期货煤(méi)焦研究员阮俊涛认为，近(jìn)两个月(yuè)来，焦(jiāo)炭期货的下跌(diē)是宏观、产业等(děng)多因素共(gòng)同作用的结果。首先，宏观层面，3月上旬美国硅谷银行暴雷，多数大宗商品价格(gé)下跌，同(tóng)时国内宏观(guān)强预(yù)期在经(jīng)过1—2月的反复发(fā)酵后，市场对今年的定性(xìng)逐渐转向“弱复苏”，这也使得(dé)黑色(sè)系商品交易需求利多的信心不足。其次(cì)，产业层面(miàn)，今年煤焦最大(dà)产业利空来自焦(jiāo)煤的进(jìn)口，3月份澳洲(zhōu)焦煤近2年(nián)来(lái)首(shǒu)次通关(guān)，并于4月进(jìn)一(yī)步改善。蒙煤(méi)、俄煤3月(yuè)份的进口量也(yě)出现较大增长(zhǎng)。根据海(hǎi)关总署统计，今年(nián)3月我国共计进口炼焦(jiāo)烟煤964.7万吨，同比增156.4％，占(zhàn)3月焦(jiāo)煤总供应的17.5％，去年同期仅为7.8％。同(tóng)时，该(gāi)进口量也(yě)几(jǐ)乎是(shì)近10年来的最高水平，仅次(cì)于2020年1月的981.3万吨。进口焦煤的大量释(shì)放削弱了国内(nèi)煤(méi)企(qǐ)的议价能力(lì)，焦炭(tàn)成本支撑坍塌(tā)，驱动焦炭(tàn)期货(huò)下行。最后，4月以来(lái)，在(zài)铁(tiě)水(shuǐ)产量不(bù)断走(zǒu)高的同(tóng)时，黑色终端需求表现一般(bān)，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)的房屋(wū)新(xīn)开工、施工面(miàn)积同(tóng)比大幅回(huí)落(luò)，继而引发了市场对煤、焦、钢产业链的负反馈担(dān)忧(yōu)。综上所述，焦炭成本端、需求端均有明(míng)显利空(kōng)驱(qū)动(dòng)，叠加宏观支撑(chēng)不(bù)足，多(duō)因(yīn)素共振带(dài)动(dòng)焦炭期货(huò)主力(lì)合(hé)约持(chí)续下行。

　　“焦炭价格此(cǐ)轮下跌，并不是自(zì)身(shēn)的供需矛盾(dùn)驱(qū)动(dòng)，而是受(shòu)焦煤的拖累。焦煤因(yīn)国内产量稳增和进口量大(dà)增，供(gōng)需关系(xì)逐步向宽松(sōng)转变，致使煤(méi)价(jià)自年初就(jiù)开(kāi)始(shǐ)呈偏弱走势运行。其(qí)间，受内蒙古地(dì)区煤矿事故影响，煤价经历(lì)短(duǎn)暂反弹后开始(shǐ)加速(sù)回落。另外，下游钢材需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预(yù)期，钢价承压(yā)回调致使(shǐ)钢厂利润收缩(suō)，遂通过调降焦价将(jiāng)需求压(yā)力向原材料端传(chuán)导。因此，在失去(qù)成本支撑(chēng)、下游施压(yā)的双重作用下，焦价持续(xù)下(xià)跌(diē)。”中钢期货煤焦(jiāo)研究员(yuán)冯艳成说。

　　记者(zhě)从受访人(rén)士处(chù)获悉，本(běn)周焦煤价格(gé)率(lǜ)先出现触底反弹(dàn)，而焦价(jià)连(lián)跌8轮(lún)后，个别(bié)地区焦企(qǐ)出现亏损。同时，近期焦炭期价的反弹给出升水现货空间，买现卖期套利需求增加对现货市场信心有所(suǒ)提振，刺激焦企(qǐ)有提涨意(yì)愿，但短期(qī)全面(miàn)提涨并成功落地的(de)概率较小，主要(yào)原(yuán)因是目(mù)前焦企整(zhěng)体盈利情况尚可，焦炭主产(chǎn)区山西(xī)省焦企平均吨焦盈(yíng)利接近140元，而下游钢材需求并(bìng)未出(chū)现(xiàn)明显好(hǎo)转，钢厂整体盈(yíng)利情况一般，对焦炭(tàn)则保持按需采购节奏。

　　部分焦(jiāo)化企(qǐ)业开始提涨，能(néng)否提(tí)涨(zhǎng)成功？冯艳成认为，提涨的是(shì)内蒙古(gǔ)某焦企，国(guó)内焦企生产成本(běn)和焦化(huà)利润会因为地区、设(shè)备(bèi)区别而(ér)存在很大差异。相对而言(yán)，内蒙古非主(zhǔ)流焦(jiāo)化(huà)企(qǐ)业的副产品(pǐn)较少(shǎo)，整(zhěng)体产线(xiàn)的经济性一般，对降价的承受能力偏低，也因此率先(xiān)开(kāi)始提涨，不过对整体市(shì)场影响有限。

　　阮俊涛也认为(wèi)，在焦企未(wèi)出现大幅(fú)亏损(sǔn)或(huò)需(xū)求明显增加的情况下(xià)，焦价(jià)提(tí)涨难度较大。

　　记(jì)者了解到(dào)，5月下半月以(yǐ)来钢(gāng)厂检修减产(chǎn)节奏(zòu)放缓，个别(bié)地区钢厂计划复产，日均铁水(shuǐ)产量尚保(bǎo)持(chí)在偏高水平(píng)，这意味着(zhe)煤(méi)焦刚性需求较(jiào)好，但钢厂(chǎng)持续采取低(dī)原料库存策(cè)略，致使目前煤矿、洗煤厂端焦煤库(kù)存(cún)以及焦企(qǐ)端焦炭库存均(jūn)处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，钢厂端(duān)焦煤、焦炭库(kù)存(cún)则处(chù)于(yú)较低水平，煤焦近期(qī)供应也有适当的减量，以缓解(jiě)自身高库存(cún)的(de)压力。基于此种库存格局，煤焦的议价主动(dòng)权仍掌握在钢厂端。

　　现货(huò)提涨，期货(huò)为何反(fǎn)而大跌呢？阮俊涛认为，近(jìn)期由于国内(nèi)外(wài)焦煤价(jià)格倒挂，贸易商进口积极性较低，导致(zhì)焦煤(méi)供应(yīng)短期内有收缩(suō)趋势，不过(guò)焦企也处于主动限产状态，焦煤供需矛盾(dùn)并不突(tū)出。焦炭本(běn)周供减(jiǎn)需增，基1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升本面边际改(gǎi)善(shàn)，但钢联(lián)公(gōng)布的铁(tiě)水日产量依然维持(chí)接近240万吨的水平，在终端需求(qiú)表现一般的背(bèi)景下，焦炭需求仍有(yǒu)转弱(ruò)预期。中长期来(lái)看(kàn)，考虑粗(cū)钢(gāng)平控要求，今(jīn)年全年(nián)焦煤供需格局大概率仍将明显宽松，且蒙煤实(shí)际生产成本较(jiào)低，三季度蒙煤中长协重新(xīn)定价后，预(yù)计(jì)进口(kǒu)量会得到改善。因此，虽然焦煤现货价格因蒙(méng)煤减(jiǎn)量而有所企(qǐ)稳，但(dàn)期(qī)货市场(chǎng)氛围(wéi)仍(réng)难言乐观，导(dǎo)致期货和现货短暂劈叉。

　　“从价格表现上看，前(qián)期煤焦(jiāo)跌幅明(míng)显(xiǎn)大于(yú)板块(kuài)内其他品种，估值相对偏低(dī)，这也(yě)使(shǐ)得继续杀估值(zhí)的驱动明显减弱，而估值修复配(pèi)合(hé)近(jìn)期焦煤进(jìn)口减量、钢厂复(fù)产(chǎn)等消息，刺激煤焦价格出(chū)现反弹(dàn)，但考虑到目前钢材需求依然乏力，钢厂复(fù)产(chǎn)将(jiāng)会(huì)再次加重(zhòng)其(qí)供需压力，需(xū)求负反(fǎn)馈仍将(jiāng)会向原材料端传(chuán)导，对煤焦(jiāo)价格形成压力(lì)。”冯(féng)艳成(chéng)说，短期煤焦交易逻辑变化较快，价格波(bō)动剧烈，预计仍将以底部区间(jiān)振荡走势为主；中长期(qī)来看，煤(méi)焦供需趋于(yú)宽松的预期未变，在估值回升后仍(réng)将是板块内空(kōng)配最(zuì)佳品种。

　　对(duì)于煤焦(jiāo)后市(shì)，阮俊涛(tāo)认为(wèi)，目前煤焦有(yǒu)三条主线：一是焦(jiāo)煤供应宽松，并给焦炭带来成(chéng)本端压力；二是终端需(xū)求存疑，负反馈风险(xiǎn)并未化解；三是海外衰(shuāi)退预期如何演绎(yì)。目前来看，焦煤供应宽松是大概率事件(jiàn)，且4月地产(chǎn)数据表现依然一般，负反馈以(yǐ)及粗钢平控(kòng)都(dōu)是压低1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升铁水产量的可能因素，因此煤焦即便(biàn)出现超(chāo)跌反(fǎn)弹，中长(zhǎng)期来(lái)看也(yě)是易跌难涨。

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