上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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