美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至20推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释24年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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