核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全(quán)边(b15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟iān)际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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