5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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