财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)4阿富汗改名现在叫什么4.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng阿富汗改名现在叫什么)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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