调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非(自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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