上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具(j嗤笑的意思ù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，嗤笑的意思投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择嗤笑的意思债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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