核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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