2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(li为什么懂手机的人都不用华为ào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅(guī)片(为什么懂手机的人都不用华为piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(j为什么懂手机的人都不用华为ià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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