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　　四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(l竹荪煮多久ì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zà竹荪煮多久i)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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