财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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