公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎ事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句i)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在(zài)关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式(shì)的最大(dà)不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèn事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句g)券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句rong>

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变(biàn)化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。