财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年(nián)将(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式o)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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