昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联360借条是正规的吗储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合360借条是正规的吗约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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