申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(j喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹īn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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