大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射(shè)推向(x预期收益率计算公式 预期收益率是什么iàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此预期收益率计算公式 预期收益率是什么，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(x预期收益率计算公式 预期收益率是什么ù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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