调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA23拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语09主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年(n拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(fāng)烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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