自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数(shù)据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预(yù)测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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