申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

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