昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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