上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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