北(běi)京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视(shì)作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换(huàn)，本周持续承压的(de)美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布(bù)的(de)非农数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不(bù)断下(xià)降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的(de)增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对(duì)就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降(jiàng)，为连续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确(què)实(shí)指向了与其(qí)他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力市(shì)场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市(shì)继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美联储最后一(yī)次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息(xī)会议(yì)如期加(jiā)息25个(gè)基(jī)点，将政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关注(zhù)未来发布(bù)的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能(néng)很快(kuài)就需(xū)要降息(xī)，但就业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期或在短期提振美(měi)元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息(xī)后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业长期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定(dìng)的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的全(quán)球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季(jì)度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银(yín)方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随(suí)着(zhe)经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或(huò)将继续下俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息(xī)落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观点(diǎn)出奇(qí)一致，且海外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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