财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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